事件：
近日，中電聯(lián)發(fā)布《中電聯(lián)發(fā)布2012 年上半年全國(guó)電力供需形勢(shì)及全年分析預(yù)測(cè)報(bào)告》：
上半年，全國(guó)電力供需總體平衡。受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等因素影響，全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)5.5%，增速回落幅度較大，工業(yè)和高耗能行業(yè)用電量增速大幅下滑，第三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民生活用電量較快增長(zhǎng)。受電力消費(fèi)需求放緩以及水電發(fā)電量增速逐月提高的影響，4 月份以來(lái)火電發(fā)電量持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，火電設(shè)備利用小時(shí)下降幅度逐步加大。電力完成投資低速增長(zhǎng)，電源投資同比下降，火電投資持續(xù)萎縮。電煤供應(yīng)總體平衡，火電企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍然困難。
預(yù)計(jì)下半年全國(guó)全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)6%-8%，全年同比增長(zhǎng)6%-7%。總體判斷，迎峰度夏期間全國(guó)電力供需總體平衡，電量略有富裕，部分地區(qū)省份在用電高峰時(shí)段仍然存在一定電力缺口，但保障電力供需平衡的壓力比上年大為減輕。全年全國(guó)發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)及火電設(shè)備利用小時(shí)比上年有所降低。
信息來(lái)源: 中電聯(lián)規(guī)劃與統(tǒng)計(jì)信息部
點(diǎn)評(píng)：
一、火電增速下降主要是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致
我國(guó)用電結(jié)構(gòu)以工業(yè)用電為主。上半年第二產(chǎn)業(yè)及其所屬工業(yè)、制造業(yè)用電量同比分別增長(zhǎng)3.7%、3.7%和2.5%，增速均比上年同期明顯回落，直接影響到火電增速。
二、上半年，火電增速下降是造成我國(guó)煤炭消費(fèi)下降的最大因素之一
火電是我國(guó)煤炭消費(fèi)占比最大行業(yè)，占煤炭消費(fèi)量的50%以上，且占比近年來(lái)還在不斷上升。
上半年，全國(guó)全社會(huì)用電量2.38 萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.5%，增速比上年同期回落6.7 個(gè)百分點(diǎn)。分季度來(lái)看，第一、二季度全社會(huì)用電量同比分別增長(zhǎng)6.8%和4.3%。分月來(lái)看，3 月份用電量4160億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.0%，為上半年各月份中用電量規(guī)模最大、增速最高的一個(gè)月（1、2 月份增速按1-2 月累計(jì)增速考慮）；4 月份增速降至3.7%，為2009 年6 月份以來(lái)用電量月度最低增速；5 月份增速有所回升，但6 月份又降至4.3%，比5 月份回落1.0個(gè)百分點(diǎn)。
消費(fèi)占比最大的火電增速的逐級(jí)下滑，必然導(dǎo)致煤炭需求疲軟。在煤炭產(chǎn)能釋放和國(guó)外廉價(jià)煤炭的沖擊下，煤炭?jī)r(jià)格下滑應(yīng)屬情理之中。
三、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)增速放緩是導(dǎo)致火電用煤需求下降的主要原因
上半年，東、中、西、東北區(qū)域用電量增速分別為4.8%、6.0%、7.5%和2.5%，增速分別比上年同期回落6.3、5.8、8.3 和6.4 個(gè)百分點(diǎn)；二季度，其對(duì)應(yīng)的用電量增速分別為3.7%、2.6%、7.6%和1.6%，分別比一季度增速回落2.2、回落6.8、回升0.1、回落1.6 個(gè)百分點(diǎn)。
因此，從地區(qū)來(lái)看，除西部地區(qū)，東部、中部和東北用電增速都在下降，這些地區(qū)是我國(guó)工業(yè)和經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)，也是我國(guó)用煤最多的地區(qū)。這些地區(qū)的用電增速下滑，是導(dǎo)致我國(guó)火電用煤需求下降的主要原因。
四、火電投資下降將在較長(zhǎng)期影響到煤炭的消費(fèi)增長(zhǎng)
上半年，全國(guó)完成電力投資同比增長(zhǎng)2.3%，其中，電網(wǎng)投資同比增長(zhǎng)8.0%，電源投資同比下降2.6%。電源投資中，風(fēng)電、火電投資同比分別下降37.3%和16.8%，火電投資占電源投資的比重比上年同期降低4.7 個(gè)百分點(diǎn)。
電源投資的下降，特別是火電投資下降16.8%，對(duì)未來(lái)煤炭需求有比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。
五、受翹尾因素影響，煤炭?jī)r(jià)格下跌的影響將在今年下半年集中體現(xiàn)，疲軟的煤炭?jī)r(jià)格并將影響到明年合同煤價(jià)
雖然今年以來(lái)，尤其是6 月份以來(lái)沿海下水市場(chǎng)煤價(jià)下降較多，但煤電企業(yè)重點(diǎn)合同煤炭?jī)r(jià)格的上升幅度很多都超過(guò)了國(guó)家監(jiān)管規(guī)定的5%，加上坑口煤和內(nèi)陸煤價(jià)降幅相對(duì)較小，五大發(fā)電集團(tuán)實(shí)際到場(chǎng)標(biāo)煤價(jià)同比下降幅度較小，上半年五大發(fā)電集團(tuán)累計(jì)平均到場(chǎng)標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)仍比上年同期有所增加。
我們認(rèn)為：
首先，上半年平均價(jià)格比去年同期未跌，是因?yàn)槿ツ昝禾績(jī)r(jià)格尚處升勢(shì)，去年初價(jià)格相對(duì)較低。但今年下半年則完全不同。去年下半年煤炭?jī)r(jià)格基數(shù)已經(jīng)較高，今年下半年相較去年同期價(jià)格將有較大的跌幅，因此，翹尾因素的影響將在下半年集中體現(xiàn)。
其次，市場(chǎng)煤價(jià)下行持續(xù)疲軟的話，低價(jià)的市場(chǎng)煤勢(shì)必影響明年的煤炭合同價(jià)格談判。因此，我們對(duì)明年的合同價(jià)格難以樂(lè)觀。
六、當(dāng)前煤炭?jī)r(jià)格不存在因用煤旺季而大幅反彈的動(dòng)力
中電聯(lián)報(bào)告透露，當(dāng)前，大部分地區(qū)來(lái)水情況較好，重點(diǎn)電廠的電煤庫(kù)存較高，各級(jí)政府部門及電力企業(yè)對(duì)迎峰度夏的準(zhǔn)備工作較為充分，當(dāng)前全國(guó)未出現(xiàn)電力缺口，電力工業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)。預(yù)計(jì)迎峰度夏期間，全國(guó)電力供需總體平衡，華北、華東、南方地區(qū)在用電高峰時(shí)段仍然存在一定電力缺口，但保障電力供需平衡的壓力比上年大為減輕。預(yù)計(jì)全年發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)在4550-4650 小時(shí)，火電設(shè)備利用小時(shí)在5100-5200 小時(shí)，均比2011 年有所降低。
中電聯(lián)對(duì)當(dāng)前用電形勢(shì)的判斷說(shuō)明當(dāng)前煤炭?jī)r(jià)格不存在因用煤旺季而大幅反彈的動(dòng)力。雖然當(dāng)前港口煤炭?jī)r(jià)格跌幅在不斷收窄，且近期可能企穩(wěn)反彈，但在迎峰度夏期間電力供需平衡、基本不會(huì)出現(xiàn)電力缺口的情況下，我們對(duì)反彈的力度和幅度并不樂(lè)觀。
七、我們預(yù)測(cè)下半年經(jīng)濟(jì)有可能止跌企穩(wěn)，且全年用電量增速在6.8%左右，此預(yù)測(cè)與中電聯(lián)基本相同
我們宏觀策略組的觀點(diǎn)是下半年經(jīng)濟(jì)有止跌企穩(wěn)的可能。與中電聯(lián)下半年經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升可能性較大的預(yù)測(cè)基本相同。
另外，我們對(duì)用電量增速6.8%左右的預(yù)測(cè)與中電聯(lián)基本相同。
我們?cè)诿禾啃袠I(yè)中期策略報(bào)告中提到：
具體到火電方面，5 月份，火電發(fā)電量3014.77 億度，同比下滑1.46%。而去年同期則是增長(zhǎng)13.46%。1-5 月份，火電累計(jì)發(fā)電量15776.31 億度，同比增長(zhǎng)4.12%，增速比去年同期下滑7.01 個(gè)百分點(diǎn)。
考慮到今年發(fā)改委審批項(xiàng)目數(shù)量明顯加快，1 至4 月新增項(xiàng)目增長(zhǎng)8000 多個(gè)，項(xiàng)目主要涉及鐵路、節(jié)能環(huán)保、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，還包括重大基建項(xiàng)目。下半年隨著這
些項(xiàng)目的建設(shè)，用電結(jié)構(gòu)變化有可能導(dǎo)致電力消費(fèi)彈性有所反彈，用電量增速下半年可能會(huì)稍有加快。我們預(yù)計(jì)2012 年發(fā)電量將在50119 億度左右，同比增長(zhǎng)6.8%。
這一預(yù)測(cè)與中電聯(lián)基本相同：中電聯(lián)預(yù)計(jì)下半年全國(guó)全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)6%-8%，全年同比增長(zhǎng)6%-7%。與此對(duì)應(yīng)，下半年電力消費(fèi)需求也將止跌回升，但增速比2011 年有所回落，預(yù)計(jì)下半年全國(guó)全社會(huì)用電量為2.60-2.65 萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6%-8%；預(yù)計(jì)全年全國(guó)全社會(huì)用電量為4.98 -5.03 萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6%-7%。
本次用電增速預(yù)測(cè)值明顯低于年初預(yù)期，主要是上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落幅度和下行壓力遠(yuǎn)超過(guò)年初預(yù)期，同時(shí)帶來(lái)用電彈性系數(shù)遠(yuǎn)低于年初預(yù)期。
八、中電聯(lián)提出解決電煤矛盾的七點(diǎn)建議，如采納將增加煤炭板塊壓力
中電聯(lián)對(duì)單獨(dú)推行電煤價(jià)格并軌基本持否定態(tài)度，認(rèn)為僅實(shí)行電煤價(jià)格并軌可能導(dǎo)致電煤供求更加混亂，對(duì)電力運(yùn)行特別是對(duì)中長(zhǎng)期電力供需平衡帶來(lái)較大沖擊。同時(shí)，中電聯(lián)對(duì)解決“市場(chǎng)煤計(jì)劃電”和電煤運(yùn)輸難題提出七點(diǎn)建議。
我們認(rèn)為中電聯(lián)的建議如果被有關(guān)部門采納的話，中短期內(nèi)將對(duì)煤炭?jī)r(jià)格和煤炭行業(yè)影響最大的是第三點(diǎn)和第七點(diǎn)：
第三點(diǎn)，沒(méi)有解除鐵路運(yùn)輸制約前，所有電煤重點(diǎn)合同轉(zhuǎn)為中長(zhǎng)期合同，大部分市場(chǎng)煤合同轉(zhuǎn)為中長(zhǎng)期合同，其電煤運(yùn)輸全部列入國(guó)家重點(diǎn)運(yùn)輸計(jì)劃且將運(yùn)力主要配臵給發(fā)電集團(tuán)，鐵路部門優(yōu)先調(diào)度安排電煤運(yùn)輸。如果該建議實(shí)施短期將有利于穩(wěn)定煤炭?jī)r(jià)格，對(duì)煤炭板塊是一個(gè)利好，但市場(chǎng)煤轉(zhuǎn)合同煤如果長(zhǎng)期化，似有回歸計(jì)劃煤之嫌，不利于煤炭市場(chǎng)利用價(jià)格機(jī)制進(jìn)行資源配臵和協(xié)調(diào)發(fā)展。因此，該建言對(duì)煤炭板塊中長(zhǎng)期內(nèi)屬于利空。
第七點(diǎn)，鼓勵(lì)煤炭進(jìn)口，降低進(jìn)口煤炭增值稅率。該建議與前些時(shí)期對(duì)進(jìn)口煤征稅的建議傳言正好相反。這兩個(gè)建議言論無(wú)疑是兩個(gè)行業(yè)站在各自的利益角度提出的政策建言。當(dāng)前煤炭進(jìn)口處于高位，沖擊國(guó)內(nèi)尤其是沿海電煤市場(chǎng)，如果降低進(jìn)口稅，煤炭進(jìn)口無(wú)疑還將增加，煤炭?jī)r(jià)格下滑的壓力將增大。
從上述幾點(diǎn)分析解讀可以看出，中電聯(lián)報(bào)告基本印證了我們?cè)诿禾啃袠I(yè)中期策略報(bào)告和前期尤其是五月份以來(lái)我們一系列報(bào)告中提出的對(duì)行業(yè)形勢(shì)的估計(jì)和判斷。綜合來(lái)看，下半年煤炭需求有企穩(wěn)可能，但行業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻。
